固定收益產品收益率走低，令投資者產生焦慮和疑惑，社交媒體上紛紛發問關心，市場有哪些“平替”品？

業內人士表示，在2025年的保險“開門紅”產品中，“增額終身壽+分紅”為主要形式。作為預定利率產品，目前增額壽險產品30年IRR（內部收益率）約2.5%，而今日，30年國債活躍券收益率1.9%，似乎可作為30年超長期國債的平替。

不過，業內同時表示，這兩者的收益率計算、安全性、流動性存在明顯差異。另外，人身險預定利率動態調整機制已落地，增額壽險預定利率未來仍有調整空間。

增額壽險30年IRR可達2.5%

增額終身壽險本質仍是壽險，即當被保險人不幸去世或全殘時，保險公司將向受益人支付一筆確定的金額。而增額是指年齡越大，相應的保額會越來越多，賬戶中可支取的現金價值也會增長。由于增額終身壽險允許在途中部分減保提取現金，該保險產品的理財特性相較于純粹的保障功能比較突出。

目前，機構普遍預計2025年的“開門紅”產品將向分紅險傾斜。開源證券金融行業研究團隊認為，2025年“開門紅”產品主要形式為“增額終身壽+分紅”或”年金+分紅”。

如某保險公司推出的御享分紅25的分紅型增額終身壽，以及御享金越25的2.5%增額終身壽，疊加招財寶搭配萬能賬戶的終身壽險；另一保險公司主推的20年期的分紅年金，以及兩全+萬能和增額終身壽產品。

當前主要分紅型儲蓄險30年期IRR約2.5%。以某保險公司的開年紅產品為例，主要產品形態為2.0%保底+浮動的增額終身壽險（分紅型），第8年回本，30年IRR預計達 2.60%。

圖：主要分紅型儲蓄險30年期IRR約2.5%

（資料來源：開源證券，財聯社整理）

平替30年國債，預定利率仍有下降空間

去年，我國發行的最近一只30年期特別國債票面利率為2.2%。二級市場上，今日，30年國債活躍券收益率1.9%。如此看來，30年期IRR約2.5%的增額壽險能否成為30年國債的平替？

業內人士表示，30年期IRR為2.5%的增額壽險可以作為30年票息2.5%的國債的替代品，但兩者的收益、安全性和流動性等方面存在明顯差異。

“即使是收益率，同為2.5%的收益率計算方式也明顯不同。”業內人士指出，30年國債2.5%的票息是一種單利，而對于增額壽險，2.5%的IRR（內部收益率）是一種復利。相同的IRR與國債票息下，增額壽險每年收到的兌付略高于國債。

此外，盡管兩者的安全性較高，都能實現一定程度上的“剛兌”，但國債基于“國家信用”，而增額壽險的剛兌依賴于保險公司的合同約定和經營狀況。

流動性方面，國債是金融市場上流動性最強的品種，可以隨時在市場上自由賣出變現；而增額壽險的流動性較差，只有通過保單質押貸款或減保退保來變現。

上周，財聯社報道，國家金融監管總局向業內下發了《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制有關事項的通知》（簡稱《通知》），中國保險行業協會將建立預定利率與市場利率掛鉤機制，當前預定利率研究值為2.34%。

目前，包括增額壽險在內的人身險產品預定利率最高為2.5%，僅高于本次預定利率研究值16bp，根據《通知》規定短期無需調整，而國壽、平安、太保也在官網披露暫不調整預定利率的公告。

方正證券金融研究團隊預計，短期預定利率調整可能性較低，但未來仍有調整空間。